來源時間為（wéi）：2023-05-22
聲明
？本次評級為發（fā）行人委托評級。除因本次（cì）評級事項使中誠信國際與發行（háng）人構成委（wěi）托關（guān）係外，中誠信國際及其評估人員
與發行人（rén）不存在任何其他影（yǐng）響（xiǎng）本次評級行為獨（dú）立、客觀、公正的（de）關聯關係。
？本次（cì）評級依（yī）據評級對象提供或已經正式對外公布的信息，以及其他根據監管規定收集的信（xìn）息，中（zhōng）誠信國際按照（zhào）相關
性、及時性、可靠性的原則對評級信息（xī）進行（háng）審慎分析，但中誠信國際對於相關信息的合法性、真實性、完整性（xìng）、準
確性（xìng）不作任何保證。
？中誠信國際及項目人員履行了盡職調查和誠信義務，有（yǒu）充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀（guān）、公正的原則。
？評級（jí）報告的評級結論（lùn）是中誠信國際依據合理（lǐ）的內部信用評級標（biāo）準和方法、評級程序做出的獨立（lì）判（pàn）斷，未受發行（háng）人和
其他第三方的幹預（yù）和影響。本評級（jí）報告所依據的評級方法在公司網站（www.ccxi.com.cn）公開披露。
？本評級報告對評級對象信用（yòng）狀況的任（rèn）何表述和判斷（duàn）僅作（zuò）為相關決（jué）策（cè）參考之用，並不意味著中（zhōng）誠信國際實（shí）質性建議任
何使用人據此報告采取投資、借貸等交（jiāo）易行為，也不能作為任何人購（gòu）買、出售或持（chí）有相關金融產品的依據。
？中誠信國際不對任何投資者使用本報告（gào）所述的評級結果而出（chū）現的任何（hé）損失負責，亦不對發行人使用本報告或將（jiāng）本報
告提供給第三方所產生的任何（hé）後果（guǒ）承擔（dān）責（zé）任。
？本次評級結果自本評級報告出具之日起生效，有效期為受評債券的存（cún）續期。債券存（cún）續期內，中誠信國際將定期或不（bú）
定期對發行人進行跟蹤評級，根據跟蹤評級（jí）情況決（jué）定維持、變更（gèng）評級結果或暫停、終止評級等。
？本評級報告及評級結論不得用於其他債券的發行等（děng）證券業務（wù）活動。
中誠信（xìn）國際信用評級有限責（zé）任公司
2023年（nián）5月19日
本（běn）次（cì）跟蹤發行人（rén）及評級結果三（sān）明（míng）市城市建設投資集團有限公司AA/穩定
本次跟蹤債項及評級結果21三明城投MTN001、20明（míng）城02/20三明城投債AA本次跟蹤維持（chí）主（zhǔ）體及（jí）債（zhài）項上次評級結（jié）論。中誠信國際認為三明（míng）市的政（zhèng）治經濟地（dì）位重
要，近年來經濟財政實力持續增長，潛在支持（chí）能力強；三明市城市建設投資集團有限
公司（以下簡稱“三明城投（tóu）”或“公司”）在推進（jìn）三明市城（chéng）市建設中發揮重要（yào）作用，
對三明市政府的重要性較高，與三明市政府維持高度的緊密關係；中誠信國際預計，
評級觀點
三明城投將繼續維持在三明市城市基礎設（shè）施建（jiàn）設的突出地位，資產規模將保持一定
增長，隨（suí）著業務的穩步推進及政府的支持，資本實力亦將進一步增（zēng）強；同（tóng）時需關注在
建及擬（nǐ）建基礎（chǔ）設施等項目尚需投資規模較大、資（zī）產（chǎn）流動性弱及債務規模增長較快（kuài）等
對其經營和整體信用狀況造成的（de）影響。評級展望中誠（chéng）信國際認為，三明市城（chéng）市建設投資集團有限公司信用水平在未來12~18個月（yuè）內
將保持穩（wěn）定。
調級因素可能觸發評級上調（diào）因素：三明市經濟實力顯著增強；公司資本實（shí）力顯著增強，盈（yíng）利大
幅增長且具有可持續性等。
可能觸發評級下調因素：公司地位下降，致使股東及相關各（gè）方（fāng）支持（chí）意願減弱等；公司
財務指標（biāo）出現明顯惡化，再融資環（huán）境惡化，備用（yòng）流動性減少等。
正麵
？區域經濟實力較強。三明市經濟及財政實力整體（tǐ）較強（qiáng），為公（gōng）司的業（yè）務發展提供良好的外部發展環境。
？地位重要性較高。作為三明（míng）市（shì）重要的基礎設施建設投資運營主體，負責區域城（chéng）市基礎設施和保障房等項目建設與
運營，公司對三明市人民政府的重要性較高（gāo）。
關注
？在建及擬（nǐ）建項目尚需投資規模較大。隨著三明市（shì）基礎（chǔ）設施建設（shè）需求持續擴大，公司（sī）基礎設施建設項目在擬建項目
尚需投入金額較大，未來公司或麵臨一定投融資壓力。
？資產流動（dòng）性弱。公司（sī）資產主要以基礎設施建設、保障房（fáng）建設及房地產（chǎn）開發等項目開（kāi）發成本、待開發土地資（zī）產和（hé）應
收類（lèi）款項等構成，且相關（guān）土地資產（chǎn）尚未繳納土地出讓金且暫無開發計劃（huá），一定程度影響公司整體資產的流動性。
？債務規模增長較快。近（jìn）年來，隨著（zhe）公司項目建設（shè）持續推進，對（duì）外融（róng）資持續增加，債務規模持續（xù）增長且增（zēng）速較快，
未來或麵臨一定債務償付壓力。
項目負責人：劉凱kliu02@ccxi.com.cn
項目組成員：黃雪晉huangxuejin@ccxi.com.cn
評級總監：
電話：(021)60330988
傳真（zhēn）：(021)60330991
？財務概況
三明城投（合並口徑）202020212022
資產總計（億元）301.75372.20391.80
經調（diào）整的所有者權益合計（億元）124.70136.29139.65
負債（zhài）合計（jì）（億元）177.05235.91252.15
總債務（億元）116.30150.68153.16
營業總收入（億元）19.1428.9532.97
經營性業務利（lì）潤（億（yì）元）3.394.734.60
淨利潤（億元）3.364.554.13
EbITDA（億元）5.396.896.31
經（jīng）營活（huó）動產生的現金流量淨額（億元）-7.62-14.24-13.83
總資本（běn）化比率(%)48.2652.5152.31
EbITDA利（lì）息（xī）覆蓋（gài）倍數(X)0.590.810.99
注：1、中誠信國際根據三明城投提供的其經立（lì）信中聯會計師事務所（特殊普通合夥）審計並出具（jù）標（biāo）準無保留意見的2020~2022年（nián）度審計報告整
理，2020年、2021年均係采用下年期初數，2022年係采用當期期末數；2、本報告中所引用數據（jù）除特別說明外，均為中（zhōng）誠信國際統計口徑。
？評級（jí）曆史關鍵信息
三明市城市建設投（tóu）資集團有限公司（sī）
主體評級債項評級評級時間項目組評（píng）級方法和模型評級報告
21三（sān）明城投MTN001
中誠信國際基礎（chǔ）設施投融資行業評級方法
AA/穩定（AA）、20明城02/202022/6/24江林燕、黃雪晉閱讀全文C250000_2019_02
三明城投債（AA）
21三明城投MTN001中（zhōng）誠信國際基礎設施投融資行業評級方（fāng）法
AA/穩定2021/3/2陳小中、田傲--
（AA）C250000_2019_02
20明城02/20三明城投（tóu）債（zhài）中（zhōng）誠信國際基礎設施（shī）投融（róng）資行業評級方法
AA/穩定2021/2/9邢傑、鍾曉南閱讀（dú）全（quán）文
（AA）C250000_2019_02
注：中（zhōng）誠信國際原口徑
？同行業比較
指標三明城投武夷集團麗水文旅
最新主體信用等級AAAAAA
地區三明市（shì）南平市麗水市
GDp（億元）3,110.142,211.841,830.87
一（yī）般公共預算收入（億元）111.35104.06170.86
經調整的所（suǒ）有者權益合計（億元（yuán））139.65174.9297.52
總資本（běn）化比率(%)52.3149.2644.60
EbITDA利（lì）息覆（fù）蓋倍數(X)0.992.040.77
注：1、武夷集團係（xì）“南平武夷集（jí）團（tuán）有限公司”的簡稱；麗水文旅係“麗水（shuǐ）市文化旅遊投資發展有限公司”的簡稱（chēng）。2、三明（míng）城投、武夷集團（tuán）係采
用2022年數據，麗水文旅係采用（yòng）2021年數據。
資（zī）料來源：公司（sī）提供及公開信（xìn）息，中誠信國際整理
？本次跟蹤債（zhài）項情況
本次債上次債（zhài）
上次評級發行金額債項餘額
債項簡（jiǎn）稱項評級項評級存續期特殊條款
時間（jiān）（億元）（億元）
結果結果
21三明
票麵利率選（xuǎn）擇權，回（huí）售條（tiáo）款，交叉（chā）違約
城投AAAA2022/6/245.505.502021/03/19~2026/03/19
條款
MTN001
20明城
票麵利率選擇權，回售條款，提前償還
02/20三AAAA2022/6/247.707.702020/10/26~2027/10/26
條款
明城投債
？評級模型
？方法（fǎ）論
中誠信（xìn）國際基礎設施投融資行業評級方法C220000_2022_03
？業務風險：？個（gè）體（tǐ）信用狀況（bCA）：
中誠信國際認為，三明市經濟財政實力整體較強，依據中誠信國際的評級模（mó）型，其他調整項當期狀況三明城投係三（sān）明市重要的城市基礎設施和保障房投資對三明城（chéng）投個體基礎信用等級無影（yǐng）響，三（sān）明城投具有a建設（shè）主體（tǐ），地位突（tū）出，具有一定區域壟斷性，整體業務的個體基礎信用等級，反（fǎn）映了其中等的業（yè）務風險和中等競爭力較強，且在建項目投資規（guī）模（mó）較大，具備較好的業（yè）的財務（wù）風險。
務穩定性和持續性。但公司資產主要由存貨、待開發土
地（dì）資產和應收類款項等組成，資產流動性較弱，資產收
益性一般，整體資產質量一般。
？財務風險：？外部支持：
中誠信國際認為，隨著業務推進和政府支持注入，中誠信國際認為，三明市政府支持能力強，對公司三明城投所有者權益持續增長，但資本實（shí）力仍較弱；近支持意願較強，主（zhǔ）要體現在三明市的區域（yù）地位（wèi），以（yǐ）及較年來公司債務規模增長（zhǎng）較快，財務杠杆水平有所提升。好的（de）經濟財政實力和（hé）增長能力；三明城投係三明市重（chóng）要此外，公（gōng）司EbITDA對債務覆蓋能力較弱，對外（wài）部融資城市基礎設施建設和投融資運營主體，獲得政府補助等渠道（dào）依賴較大，且債務（wù）增速較快，未來或麵臨一定償（cháng）債方麵的支持情況較好，具備較高的重要性（xìng）及與政府的關壓力。聯性。綜合考慮個體信用狀況、外部支持能力（lì）和意願，
外部支持提升（shēng）子級是實（shí）際使用的外部支持力度。
跟蹤評級原（yuán）因
根據國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需對公司存續期（qī）內的債券進行（háng）跟蹤（zōng）評級，對其風險程度進（jìn）行跟蹤監（jiān）測。本次評級為定期跟蹤評級。
募集資金使用情況
“20明城02/20三明城（chéng）投債”，募集資金（jīn）總額7.70億元，扣除發行費用後，募集（jí）資（zī）實際到位金額為7.66億元，截至2022年末，募（mù）集資金已使用完畢，募集資金使用（yòng）與募集說明書承諾的用途、使用計劃及其他約定一致。
近期關注
宏觀（guān）經濟與行業政（zhèng）策
2023年一季度中國經濟修複略超預期，GDp同比增長4.5%，環比增（zēng）長2.2%，第三產業（yè）和最終消費對經濟增（zēng）長的貢獻率明顯提升（shēng），微觀（guān）主體預期邊際改善，產出缺口相（xiàng）較去年四季度有所收窄。
中誠信國際認為，當前經濟修複呈現出一定結構分化特征，服務業修複好於工業，消費恢複以接觸型消費回暖為主，基建投資高位（wèi）運行，房地產投（tóu）資降幅收窄但延續下降，出口短（duǎn）期反彈但高新技（jì）術（shù）產品（pǐn）出（chū）口偏弱。同時，在經濟持續複蘇的過程（chéng）中風險與挑戰仍存（cún）。從外部（bù）環境看，地緣衝突及大國（guó）博弈風險持續，科技等領域的競爭壓力或（huò）加大；從增長動能看（kàn），消費雖有（yǒu）所回暖但“明強實弱”，投資仍較為依賴政策性因素的驅動，全球經濟走弱下出口下行壓力仍（réng）存；從微觀預期看，居民謹慎性動機下消費動力不足，企業預期改善（shàn）尚未轉化為民間（jiān）投資的回升；從債務壓力看，高債務壓力加劇經濟金融脆弱性，製約政策穩增長（zhǎng）空間（jiān），尤其（qí）是地方政府（fǔ）債（zhài）務壓力上揚，結構性及區域性風險較為突出。
中誠信國際（jì）認（rèn）為，隨著經濟修複進入關鍵期，中國宏觀（guān）經濟政策將繼續保持連（lián）續性與精準性。財
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