此外，三明（míng）市經濟基礎（chǔ）較好，區域內企業流動性相對寬裕，存（cún）有一定企業間臨時拆借資（zī）金的空（kōng）間（jiān）；作為三明市重要的基礎設施投資運營主體，可持續獲得政府（fǔ）的資金支持；而且得益於公司在金融市場較好的認可（kě）度，近年來在債（zhài）券市場表現較為（wéi）活躍，預計公司未來的再融（róng）資渠道仍將保（bǎo）持暢（chàng）通（tōng），但仍需（xū）持續關注（zhù）相關政（zhèng）策（cè）及融資環境對公司再融資能力的影響。
公司（sī）流動性需求主要來自於項目建設及債務的還本付息（xī）。根據公（gōng）司規劃，未來一年投資支出主（zhǔ）要集（jí）中於代建市政工程建設及自營（yíng）房產項目，資金需求（qiú）約19億（yì）元。同時，公司債務到期（qī）較為（wéi）集中，截至2022年末，公司未來一年的到期債務約47.09億元，近年公司利息（xī）支出有所下滑，但預計未來一年的利息支出或將隨著債務規（guī）模的擴大而有所增加。綜上所述，公（gōng）司流（liú）動性一（yī）般（bān），但未來一年流動性來源可對流動性需求形成有效（xiào）覆蓋。
2
ESG分析
中誠（chéng）信（xìn）國際認為，公司注重可持續發（fā）展和安全管理，治理結構及內控製度較好，目前公司ESG表現尚可，優於行業內企業平均水平，潛在ESG風險可控。
環境方麵，公司城市基礎（chǔ）設施建設業務或存在一定排放物汙染風險，同（tóng）時公（gōng）司在安全環保生產及生態環境保護方（fāng）麵投入力度較好。截止目前，公司在資源管理、可持續發展、排放物管（guǎn）理等（děng）方麵表現尚（shàng）可。
社會方麵，人員穩定性相對較高；近三年未發生重大訴訟事項，且不存在尚未了結的或可預見的（de）、且影響公司持續經營的重大訴（sù）訟、仲裁及行政處罰情況。
治理方麵，中誠（chéng）信國際從信息披（pī）露、內控治理、發展戰略、高管行為、治理結構和運行等方麵綜合考察（chá）公（gōng）司治理情況。總體來看，三明城投戰略規劃清（qīng）晰，對下屬子公司在發展戰略、投融資、對外擔保、高管任命等方麵均可實際管控，公（gōng）開市場中（zhōng）信息披露較為及時，內部控製和管理體係（xì）較為健全，發展戰略符合行業政策和公司經營目標。
外部支持（chí）
中誠信國（guó）際認為，三明市政府（fǔ）對公司的支持能力強，主要體現在以下方麵：三明市作為福建省新興的工業城市，近年來依托國家（jiā）大力發展（zhǎn）海（hǎi）峽西岸（àn）經（jīng）濟（jì）區整體（tǐ）戰略，積（jī）極發
展特色和優勢產業，產業內部構成不斷優（yōu）化（huà），發展質量和效（xiào）益不斷提升，為全市經濟、財政實力增長提供了有力支撐。三明市GDp和地方一般公共預算收入雖列於全（quán）省排名中後（hòu）位，但近年區域產業不（bú）斷優化升級，經濟與財政實力亦（yì）呈一定波動增長（zhǎng）態勢，發展態勢良好。政府債務餘額始終控製在（zài）限額以內，債務風險較（jiào）可控。
同時，三明市政府對公（gōng）司的支持意願（yuàn）較（jiào）強，主要體現在以下3個方麵：1）區域重要性較強：公司在三明市城市基礎設施（shī）建設領域（yù）中處（chù）於領導地（dì）位（wèi），與其他市級平台的（de）職能定位不同、各自分工明（míng）確，區域重要性較強。
2）與（yǔ）政府的關聯度較高：公司實控（kòng）人為三明市國資委，根（gēn）據市政府意圖承擔城市基礎設施和保障性住（zhù）房投資建設等重大項目投融資任務，股權結構和業務開展均與市政府具有（yǒu）高（gāo）度的關聯（lián）性（xìng）。
3）過往支持（chí）力度大：公司在獲得項目建設專項資金撥付及（jí）財政貼息等方麵有良好記錄，政府會（huì）按照工程進度通過財政（zhèng）補（bǔ）助形式為公司撥（bō）付（fù）建設（shè）資金，政府資金注入對公司資本支出和還本付息具（jù）有重要支撐。
表14：三明市市級（jí）類平台比（bǐ）較（億元、%）
所有者（zhě）資產（chǎn）負營業總
名（míng）稱大股東及持股比例職能定位與分工總資產淨利潤
權益債率（lǜ）收入
三明市城市建設發三明市內的保障房建設
三明市城市建（jiàn）設投資
展集團（tuán）有限公司持及市政基礎設施建設等391.80139.6564.3632.974.13集團有限公司
股100%建設運營及投（tóu）資等
市政基礎設（shè）施建設、土
地收儲（chǔ）前期開（kāi）發、城市
三明市城市建設發展（zhǎn）三明市國資委持股
建設投（tóu）融資、授權（quán）國（guó）有----------
集團有限公司100%
資產經營（yíng）管理及房地產
開發等
公（gōng）路、港口航道建設、鐵
三（sān）明（míng）市投資發展集路投資、道路運輸、公共
三明市交通建設（shè）發展
團有限公（gōng）司（sī）持股運輸、物流、民（mín）航業（yè）及相540.08221.5558.9810.240.88集團有限公司
100%關配套產業的投資經營
管理（lǐ）等
三明市重要的基礎設施
三明市投（tóu）資發展集團（tuán）三明市國資委持股投資建設主體，主要從
782.02341.3056.3645.541.47
有（yǒu）限公司（sī）96.55%事工程項目融資（zī）、投資
和交通運（yùn）輸（shū）運營等
資（zī）料來（lái）源：公司（sī）提供及（jí）公開（kāi）資料，中誠信國際（jì）整理
綜上，中誠信（xìn）國際認（rèn）為（wéi），三明市政（zhèng）府對公司強的支持能力和較（jiào）強的支持意願可為公司（sī）帶來強的外部支持。
同（tóng）行業比較
中誠信國際認（rèn）為，三明（míng）城投與可比（bǐ）公司的外部經營環境風險、業務風險和財務風險並無（wú）顯著差異，當地政府的支持能力均強（qiáng），並對（duì）上述公司均具有較強的支持意願（yuàn），最終主體信用等級處於同一檔次。
首（shǒu）先，三明市（shì）與可比公（gōng）司所（suǒ）在區域行政（zhèng）層級相當，各地區經（jīng）濟財政實力雖有不同，但各區域政府對當地（dì）平台企業（yè）的（de）支持能力基本處於相近檔（dàng）次。同時，三明城投與可比公司均（jun1）為所在地區重要的城市基礎設施建（jiàn）設和國有資產投資及運營主體，當地政（zhèng）府對它們（men）均有較強（qiáng）的支持意願。
對其的主要定位，公司與可比對象均具有業務競（jìng）爭優勢。
然後，三明城投的財務風險在同業中處於（yú）中等水（shuǐ）平。公（gōng）司資（zī）產和權益規模高於（yú）比較組（zǔ）平均水平，資本實力較好；債務體量處於比較（jiào）組較高水平，但債務結構較合理，EbITDA對利息覆蓋（gài）能力處於比較組中下水平；可（kě）用銀（yín）行授信一般，再融資能力較強。
表15：同行業對比表
三明城投麗水（shuǐ）文旅武（wǔ）夷集團
最（zuì）新主體（tǐ）信用等級AAAAAA
地區三明市麗水市福建省-南（nán）平市
GDp（億（yì）元）3,110.141,830.872,211.84
GDp增速(%)3.14.03.8
人均GDp（萬元）12.607.288.28
一般公共預算收入（億元）111.35170.86104.06
公共財政平衡（héng）率(%)31.6428.1430.07
政府債務（wù）餘額（億元）775.531,011.40734.80
三明市城市建（jiàn）設發
麗水市國（guó）有資本運南平武夷（yí）發展集團有限公（gōng）
控股股東及（jí）持股比（bǐ）例（lì）展集團有限公司（sī）
營有限公司90.00%司90%
100.00%
麗水國（guó）資下屬最大
的控股子公司，主要
主（zhǔ）要承擔（dān）三（sān）明市區
負責麗（lì）水市文教旅
域內的保障房建設南平市重要的交通基礎設（shè）
職能及（jí）地位體衛類項目的投資。
及市政基礎設施建施建設投融資主（zhǔ）體
建設和經營，並（bìng）開展
設等
公（gōng）交運營、廣告製作
和（hé）房屋出租等業務（wù）
商品銷售29.00%、基礎設施工（gōng）程（chéng）商（shāng）品銷售35.25%、商品房（fáng）
城市（shì）基礎設施建設87.4%、貿易業務銷售21.64%、工程施工
核心業（yè）務及收入占比
37.16%、商品房銷4.15%、公交營運9.95%、高速公路收費
售31.00%3.91%6.16%
總資（zī）產（億元）391.80201.77384.35
經調整（zhěng）的所（suǒ）有者權益合計（億元）139.6597.52174.92
總債務（億元（yuán））153.1678.52169.80
總資本化比率(%)52.3144.6049.26
營業總收入（億元（yuán））32.977.0019.95
淨利潤（億元）4.130.924.56
EbITDA（億元）6.312.0812.55
EbITDA利息覆蓋倍數(X)0.990.772.04
經營活動產（chǎn）生的（de）現金流量淨額（億元）-13.832.727.71
可用銀行授信餘額（億元）29.7240.0412.07
債券融資餘額（億元）65.7035.9084.15
注：三明城投、武夷集團係采用2022年數據，麗水文旅係采用2021年（nián）數據。
資（zī）料來源：公開資料，中（zhōng）誠信國（guó）際整理
評級（jí）結（jié）論
綜上所（suǒ）述，中誠信國際維持三（sān）明（míng）市城市建設投資集團有限公（gōng）司主體信用等級為AA，評級展望為穩定；維持（chí）“21三明城投MTN001”、“20明城02/20三明城投債”的（de）債項（xiàng）信（xìn）用等級為AA。
附一：三明市城市建設投資（zī）集團有限公司股權結構圖及組織結構圖（截至2022
年（nián）末）
資料來源（yuán）：公司提供
附二：三明市城市建設投資（zī）集團有限公司財務數據及主要指（zhǐ）標（合（hé）並口徑）
財務數（shù）據（單位：億元）202020212022
貨幣資（zī）金21.6436.6317.90
非受限貨幣資金21.2635.9117.16
應收賬款31.8842.8956.31
其他（tā）應收款16.3921.2623.48
存貨96.27137.66157.82
長期投資1.111.111.17
在建工程8.730.000.00
無形資產0.000.010.02
資產總計301.75372.20391.80
其他（tā）應付款（kuǎn）9.007.649.76
短期債務39.2251.2351.59
長期債務77.0899.45101.57
總債務116.30150.68153.16
負債合計（jì）177.05235.91252.15
利息支出9.198.466.40
經調整的（de）所有者權益合計124.70136.29139.65
營業總收入19.1428.9532.97
經營性業務利潤3.394.734.60
其他收益1.683.233.55
投資（zī）收益0.370.010.01
營業外（wài）收入0.030.000.01
淨利潤3.364.554.13
EbIT4.505.625.27
EbITDA5.396.896.31
銷售商品、提（tí）供（gòng）勞務收到的現金30.5246.9130.35
收到其他與經營活動有關的現（xiàn）金（jīn）3.138.636.96
購買商品、接受勞務支付的（de）現金37.1764.6547.51
支付其他與經營活動有關的現金1.781.540.73
吸收投資收（shōu）到的現金1.920.000.01
資本支出3.450.160.13
經營活動產生（shēng）的現金流（liú）量淨額-7.62-14.24-13.83
投資活動產生的現金流量淨額-7.68-0.15-0.18
籌資活動產生的現金流量淨額（é）18.7529.05-4.75
現金及（jí）現金（jīn）等價物（wù）淨增加額3.4514.65-18.75
財務指（zhǐ）標（biāo）202020212022
營業毛利率（%）20.6212.5811.83
期間（jiān）費用率（%）7.055.604.46
應收類款項（xiàng）占比（%）16.0017.2420.36
收現比（X）1.591.620.92
資產負債率（%）58.6763.3864.36
總資本化比率（%）48.2652.5152.31
短期債務/總債務（%）33
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