來源時間（jiān）為：2020-06-18
牡丹江市國有資產投資控股有限公司
2017
年麵向
合格投資者公開發（fā）行公司債券（第一期）跟蹤評
級報告（
2020
）
項目負責人：
盛
蕾
lsheng
@ccxi.com.cn
項目組成員：
齊
鵬
pqi
@ccxi.com.cn
電話：
010)66428877傳真：
010)664261002020
年
06
月
1
7
日（rì）
聲
明
.本次評（píng）級為發行人委托評（píng）級。除因本次評（píng）級事項使中誠（chéng）信國際與評（píng）級對（duì）象構成委托關係外（wài），中誠信國際
與評級對象（xiàng）不存在任何其他影響本次（cì）評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係；本次評（píng）級項目組成員及信用
評審委員會人（rén）員與評級對象之間亦不（bú）存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關聯關係。
.本次評（píng）級依據評級對象提供或已經正式對外公（gōng）布（bù）的信息，相關信息的合法性（xìng）、真實（shí）性、完（wán）整性、準確性
由評級對象負（fù）責。中誠信國際按照相關性、及時性、可靠性的原則對評級信（xìn）息進行審慎分析，但對於評（píng）級
對象提供信息的（de）合法性、真實性、完整性、準確性不作任何保證（zhèng）。
.本次評級中（zhōng），中誠信國際（jì）及項目人員遵照相關法律、法規（guī）及監管部門相關要求，按（àn）照中誠信（xìn）國（guó）際（jì）的評級
流程及評級標準，充分履行了
勤勉
盡責
和誠信義務，有充分理（lǐ）由（yóu）保證本次評（píng）級遵循了真實、客觀、公正的
原則。
.本評級（jí）報（bào）告的評級結論是中誠信國際遵照相關法律、法規以（yǐ）及監管部門的有關規定，依據合
理的內部（bù）信
用評級流程和標準做出（chū）的獨立判斷，不（bú）存在因評級對象和其他任何組織或（huò）個人的不（bú）當影響而改變（biàn）評級意見
的（de）情況。本（běn）評級報告所依據的（de）評級（jí）方（fāng）法在（zài）公司網站（
www.ccxi.com.cn
）公開披露。
.本信用（yòng）評級報告對評級對象（xiàng）信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關決策參考之用，並不意味著中誠信國
際實（shí）質性（xìng）建議任何使用人據此報告采取投資、借貸等交易（yì）行為，也（yě）不（bú）能作為使用（yòng）人購買、出售或持有相關
金融產品的依據。
.中誠信國際不對任何投資者（包括機構投資者（zhě）和（hé）個（gè）人投資者）使用本報告所表述的中誠信國際的分（fèn）析結
果而出（chū）現的任何損失負（fù）責（zé），亦不對
發行人使用本報告或將本報（bào）告提供給第三方所產生的任何後果承擔責任。
.本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具（jù）之日起生效，有（yǒu）效期（qī）為受評債券的存續（xù）期。債（zhài）券存（cún）續（xù）期內，
中誠（chéng）信國際將按照《跟蹤評級安排》，定期或不定期對（duì）評級對象進行（háng）跟蹤評級，根據跟蹤評級情況決定評級
結果維持、變更、暫停或中止評級對象信（xìn）用等級，並及時對（duì）外公布。
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
北京市東城區朝（cháo）陽門內大街南竹杆胡同2號（hào）銀河SOHO6號樓
郵編：100010電話：（8610）66428877傳真：（8610）66426100
building6,GalaxySOHO,No.2Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
DongchengDistrict,beijing,100010
L:\公司LOGO（視覺物（wù）料）\中誠信國際黑色LOGO.png 中誠信國際黑色（sè）LOGO
[2020]
跟蹤
0792
牡丹江市國有資產投（tóu）資控（kòng）股（gǔ）有限公司
中誠信國際信用評級（jí）有限責任公司對貴公司及貴公司存續期（qī）內相
關債項進行了跟蹤（zōng）評級。經中誠信（xìn）國際信用評（píng）級（jí）委員會審定：
維持貴公司（sī）的主體信（xìn）用等級為
AA
，
評級展望為穩定（dìng）；
維持
“
17
牡資
0
1
”
的信用等級為
AA
。
特此通告
中誠信國際（jì）信用評級有限責任公司（sī）
二零二零年六月十
七
日
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
L:\公司LOGO（視覺（jiào）物料）\中誠信國際黑色LOGO.png 中誠信國際黑色LOGO
評級觀點
中誠信（xìn）國際維持
牡丹江市國有資產（chǎn）投資控股有限公司
（以下簡稱“
牡國投
”）
的主體信用等級為
AA
，評（píng）級展望為
穩
定（dìng）
；維（wéi）持“
17
牡資
0
1
”
的債項信用等級為
AA
。
2
019
年以來，公司持續獲得政府支持、收（shōu）入利潤（rùn）規模穩健提升、造紙業務經營
穩健，上述優勢
對公司整體信用實力提（tí）供
了
有力支持
。同時，中誠（chéng）信國際也關（guān）注到
公司
資產流動性偏弱（ruò）
、總
債務（wù）
規模較大和傳媒
板塊受到較大衝擊等因素
未來或
對公司經營及信用狀況
產生（shēng）一定
影響
。
概況數據
牡國投（合並口徑）
2017
2018
2019
2020.3
總（zǒng）資產（億元（yuán））
522.81
534.17
527.16
526.76
所有者權益合計（億（yì）元）
259.45
261.42
259.98
259.82
總負債（億元）
263.36
272.75
267.18
266.94
總債務（億元）
220.09
219.48
192.20
194.34
營業總收入（億（yì）元）
25.52
27.95
30.92
5.19
經營性業務利（lì）潤（億元）
2.65
5.91
3.98
0.44
淨利潤（億元）
1.52
4.04
4.05
0.34
EbITDA
（億元）
6.85
9.80
10.36
-
經營活動淨（jìng）現金流（億元）
3.13
6.15
5.80
1.39
收現比（bǐ）
X)1.01
0.93
0.99
0.81
營業毛利率
%)24.41
21.66
22.08
23.93
應（yīng）收類款項
/
總資產
%)17.81
19.83
20.43
19.10
資產（chǎn）負債率
%)50.37
51.06
50.68
50.68
總資（zī）本化比率
%)45.90
45.64
42.51
42.79
總債務
/EbITDA(X)
32.12
22.40
18.55
-
EbITDA
利息倍數
X)0.55
0.67
1.22
-
注：
1
、公（gōng）司各期財務（wù）報表均執（zhí）行（háng）新會計準則，公司（sī）提供的
2020
年（nián）一季報未
經審計；
2
、中誠信（xìn）國際將其他流動（dòng）負債中帶息負債調整至短期債務，長期應（yīng）
付款中帶（dài）息負債調（diào）整至長期債務；
3
、公司（sī）未提供
2020
年一季報現（xiàn）金流量補
充表數據，故相關（guān）指標（biāo）無效
。
正
麵
.持續
獲得政府支持
。
公（gōng）司作為（wéi）牡丹（dān）江市（shì）重要的國有資本運營
主體，在資產劃入、財政補貼等（děng）方麵
持續
得到（dào）牡丹江市政府（fǔ）的
有力支（zhī）持，
其中
2019
年，公司
獲得
政府補（bǔ）助
4.38
億元
。
.收入利潤規模穩健提升（shēng）
。
2
019
年（nián）
，
公司
基礎（chǔ）設施建設板塊收
入
增幅較大
，
同時因（yīn）補貼力度維持較高水平及（jí）投資收益增加影
響，收入利潤（rùn）規模穩健提升
。
.造紙業（yè）務經（jīng）營穩健
。
公司旗下（xià）牡丹江恒豐紙業股份有限公（gōng）司
（以下簡稱
“
恒豐紙業
”
）是全國造紙行業首
家高科（kē）技上市公司，
具有（yǒu）較強的技術優勢和規模優勢，且下遊客戶穩定
。
2
019
年公
司（sī）造紙
業（yè）務經營（yíng）穩（wěn）健，整體競（jìng）爭（zhēng）實力較強
。
關
注
.公司資產流動性（xìng）偏弱。
截
至
2020
年
3
月末，公司資（zī）產（chǎn）中存
貨、應收類款項及其他流（liú）動性較弱的市政公用和劃撥土地等資（zī）
產占比較高，整體資（zī）產質量一般，流動性
仍
偏弱。
.公司債務規（guī）模較大。
截至（zhì）
2020
年
3
月末，公司（sī）總債務規模達
194.34
億元，債務規模（mó）較大，同期公司各項償債指標偏弱（ruò），整
體償債能（néng）力有待進一步提升。
.傳媒板塊受衝擊較大。
受經（jīng）營成本提高、國（guó）家廣告限製（zhì）條款
趨向嚴（yán）格、互聯網等新媒體行業的（de）崛起等多重因（yīn）素影響，公司
傳媒板塊
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